Снижение ставок ФРС должно обеспечить рост инфляции и рабочих мест в США
Понижение ставок Федеральной резервной системой (ФРС) поможет регулятору обеспечить рост инфляции и рабочих мест до необходимых уровней, заявила глава Федерального резервного банка (ФРБ) Сан-Франциско Мери Дейли.
На короткое время подействует, добивая шансы на выживание пенсионеров. Потом, неизбежное и скорое Явление Песца. Для Трампа главное, чтобы после выборов 2020. «А потом, хоть потоп!».
========================================
Розничные продажи в США в сентябре снизились на 0,3%
Москва, 16 октября - "Вести.Экономика". Граждане США в сентябре сократили свои расходы, что говорит об ослаблении основного фактора поддержки экономики страны на фоне замедления роста мировой экономики.
Розничные продажи, индикатор покупок в магазинах, ресторанах и сети интернет в сентябре с учетом коррекции на сезонные колебания снизились на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Это первое падение месячного показателя с февраля, согласно данным Министерства торговли США.
Без учета автомобилей розничные продажи в сентябре снизились на 0,1%.
Опрошенные изданием The Wall Street Journal экономисты ожидали, что общие продажи в сентябре выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, как и продажи без учета автомобилей.
Потребительские расходы оказались слабее на фоне опасений в отношении того, что торговая напряженность оказывает давление на мировую экономику и вредит перспективам потребителей.
…
Перефразируя популярную рекламу: «Жопа приближается, жопа приближается…».
========================================
Рынок США: индексы подбираются к рекордным уровням
Москва, 16 октября - "Вести.Экономика". Фьючерсы на американские индексы снижаются перед открытием торгов среды. Во вторник индекс S&P 500 вырос на 1%. Подтверждающего перелом восходящей тенденции сигнала так и не последовало: минимумы августа не были переписаны в последние недели, и индекс тянется к рекордным уровням. Инвесторы выкупили просадку на фоне новой программы выкупа активов ФРС и вербальных интервенций США и Китая о прогрессе в переговорах. Внимание смещается на сезон отчетов.
…
Биржа и реальный мир – в разных измерениях. Но, судя по отмене платы за спекуляцию с клиентов, измерения сближаются.
========================================
Калифорнийское Гаити
Второй день, я, как и большая часть Кремниевой Долины, сидим без электричества. Вода пострупает с перебоями ибо насосные станции тоже отключены от электроснабжения и работают от запасных генераторов. В ближайшей церкви работают генераторы для зарядки батарей всех обращающихся за помощью, и выдаются бутылки с водой. Работают только те медучереждения, где есть генераторы. Генераторы будут работать пока хватит запасов солярки, подвоз её не ожидается, судя по предупреждениям.
Нет, это не природная катастрофа или теракт. Отключение сделано с умыслом. Электрическая компания утверждает что опоры высоковольтных проводов настолько изношены что могут упасть от ожидаемого сильного ветра, что приведёт к замыканиям и пожарам. Для предотвращения этого, высоковольные линии и Кремниевую Долину отключили. Инфраструктурная ситуация достойная Гаити.
Комментарий автора:
Электрическая компания Кремниевой Долины PG&E недавно объявила банкротство. Она также осуждена как опасный уголовный преступник (felon) за систематические хищения денег и обман государства.
Комментарий редакции раздела Демократия на марше
Жесть.
То есть, в «маяке для всего мира» инфраструктура хуже украинской.
========================================
Кривые доходности долговых обязательств США вышли из состояния инверсии
Окончание прошлой недели принесло важное событие на финансовых рынках. Два самых отслеживаемых барометра - кривые доходности долговых обязательств США - вышли из состояния инверсии. Доходность 3-месячных векселей и 2-летних облигаций снова опустилась ниже показателя доходности 10-летних бумаг.
Инвесторы уделяют большое внимание этому сигналу, поскольку перевернутая кривая доходности является одним из самых ярких индикаторов грядущей рецессии. Инверсия кривой 3-месячных и 10-летних обязательств предшествовала каждой рецессии со времен войны. Но для подтверждения актуальности такого сигнала кривая должна оставаться в перевернутом положении в течение какого-то времени, а совместная инверсия доходности 2- и 10-летних облигаций наблюдалась всего несколько дней в августе.
К сожалению, выход кривой из перевернутого состояния не нивелирует предыдущий сигнал о рецессии. Как отмечает колумнист Bloomberg Opinion Джим Бьянко, инверсия сохранялась в течение довольно продолжительного периода, чтобы послужить предупредительным сигналом для экономики. Перевернутые кривые в 1969 и 1989 годах держались меньше, но в обоих случаях примерно через год наступала рецессия.
Минувшая пятница действительно принесла оптимизм в отношении торговых переговоров США и Китая. Но не будем забывать о том, что разрешение самых сложных противоречий у них еще впереди. За все 18 месяцев, что продолжается торговая война, ни одна из сторон еще не отменила введенные тарифы. Трамп столкнулся с угрозой импичмента, а китайские власти противостоят протестам в Гонконге, и, согласно теории игр, ни одна из двух стран не хочет обострять торговый конфликт. Но в то же время пока не наблюдается четких признаков полноценного урегулирования спора.
Кривая доходности сильно зависит от ФРС и ликвидности. В последнее время проявился дефицит краткосрочных инструментов, что привело к серьезным проблемам на рынке РЕПО, которую Федрезерв пока не разрешил до конца. Доходность 3-месячных векселей все еще превышает доходность 2-летних бумаг, но серьезные изменения уже произошли (Этот спред не является надежным индикатором рецессии).
Движения кривой доходности следует рассматривать как следствие усилий ФРС по возвращению контроля над доходностью, утраченного в период, когда регулятор пытался сократить свой баланс.
Как отмечает экономист TS Lombard Стивен Блиц, действия Федрезерва облегчают ситуацию в краткосрочной перспективе и обходятся в несколько базисных пунктов, которые нивелировали сокращение баланса на протяжении года. Увеличение крутизны кривых доходности в сочетании с возросшим в пятницу интересом к риску показывает, что рынок получил сигнал о том, что ФРС твердо намерена избежать любого рода инцидентов.
Комментарий автора:
Этот же источник отмечает, что в конце прошлой недели произошло несколько событий, выделяя самые важные:
ЕС и Британия перешли к детальным переговорам с целью выхода из тупика до 31 октября. Всего за сутки до этого такое развитие событий практически не представлялось возможным;
США и Китай достигли предварительных договоренностей, которые помогли избежать нового раунда повышения тарифов. Трамп пафосно назвал первую фазу сделки «самой прекрасной и самой большой сделкой для великих американских патриотов-фермеров из всех когда-либо заключенных в истории страны»;
Федрезерв обнародовал меры по поддержанию рынка РЕПО, на котором рынки берут друг у друга краткосрочные займы. При этом Центробанк подчеркнул, что шаги, направленные на расширение его баланса, «не имеют отношения к количественному смягчению».
Более того, в этом списке нет развития событий вокруг истории с импичментом в США или геополитических новостей о конфликте на границе между Турцией и Сирией.
Срочный запуск печатного станка отдалил погружение в жопу. Ненадолго.
========================================
Миллиарды из воздуха: Федрезерв снова включил печатный станок
МОСКВА, 15 окт — РИА Новости, Наталья Дембинская. Дефицит бюджета США — уже 984 миллиарда долларов. Для покрытия почти триллионной дыры американский Федрезерв с начала сентября вкачал в финансовую систему почти 200 миллиардов, но этого оказалось мало. С октября ФРС выкупит с рынка облигаций более чем на полтриллиона. Регулятор уверяет, что это "технические меры", но аналитики не сомневаются: скоро печатный станок опять заработает на полную мощность.
Взлетевшие ставки
Месяц назад США накрыл неожиданный кризис ликвидности: 16 сентября заявки банков на краткосрочные кредиты ФРС внезапно увеличились почти вдвое — с 27 миллиардов до 53,2 миллиарда. Это привело к росту кредитных ставок с 2,29% до 4,75%.
За следующий день банки подали кредитных заявок более чем на 80 миллиардов долларов. В результате ставка перевалила за десять процентов. Другой ключевой индикатор, ставка по федеральным фондам (по которой банки предоставляют в краткосрочный кредит избыточные резервы другим банкам) впервые превысила установленный Федрезервом целевой диапазон в 2,3%, достигнув отметки 2,35%. Так дорого доллары на межбанковском рынке не стоили ни в разгар кризиса 2008 года, ни при схлопывании "пузыря доткомов" в 2002-м.
…
Удар по доллару
С начала сентября американский регулятор закачал в финансовую систему страны 185 миллиардов. Такой приток ничем не обеспеченных денег может подстегнуть инфляцию и спровоцировать глобальное ослабление доллара.
"Федеральная резервная система играет в догонялки с экономикой, и если мы увидим существенные негативные признаки в третьем квартале, то регулятор мгновенно снизит ставки фактически до нуля или вернется к количественному смягчению. Все это указывает на ослабление доллара во второй половине года", — предупреждают аналитики Saxo Bank в макроэкономическом прогнозе.
А в Goldman Sachs уверены, что ФРС уже не сможет прекратить денежные вливания в экономику. "Рынку постоянно нужна долларовая подпитка в связи с гигантскими размещениями гособлигаций для покрытия бюджетного дефицита", — отмечают в банке.
Статья на тему, о которой не раз писал. И комментировать в лом.
========================================
ФРС дала маху
…
Так вот, в прошлую пятницу ФРС США неожиданно объявила о начале программы по скупке активов. Участники финансового рынка почти в один голос заявили, что это новая программа количественного смягчения QE. Однако руководство ФРС неоднократно подчеркивало – это не QE, это операции по увеличению резервов банков, которые за год снизились почти на $500 млрд, что, по мнению ФРС, и вызвало стрессовую ситуацию на американском межбанке в сентябре. С одной стороны, все верно: ФРС не таргетирует активы, а таргетирует резервы, но с другой – по Маху, по ощущениям, что-то тут не складывается. Что происходит? Увеличат ли эти операции ликвидность и разрядят обстановку на межбанковском рынке? Давайте разберемся.
С середины октября американский ЦБ начинает покупать краткосрочные облигации (T-bills) на сумму $60 млрд. Продлятся эти операции по меньшей мере до конца II квартала следующего года. Первый раунд операций прошел 16 октября. ФРБ Нью-Йорка взял T-bills на $7,5 млрд. В основном брали трехмесячные и годовые облигации. Однако самое любопытное произошло на межбанковском рынке: там ставки начали расти: РЕПО-овернайт выросла до 2,15%, а SOFR уперлась в верхнюю планку в 2%. Вроде бы движение совсем нелогично, но тут все дело в конструкции американского межбанка и рынка РЕПО.
Сейчас объем рынка РЕПО в США колеблется от $2,5 трлн до $3 трлн. В лучшие годы, перед кризисом 2008 г., объемы операций РЕПО доходили до $10 трлн. Структура обеспечения рынка РЕПО такова: около 30% занимают казначейские (трежерис) и агентские облигации США, 30% - американские акции, около 7% - корпоративные бонды, 15% - суверенные бонды других стран, около 18% - иностранные акции. С каждым годом доля трежерис уменьшается. Участники рынка РЕПО делятся на несколько категорий: первичные дилеры, фонды денежного рынка, хедж-фонды, совместные фонды, брокеры и т. д. Понятно, что самые главные игроки – это первичные дилеры (24 крупнейших банка): только они могут вести операции с ФРБ Нью-Йорка. В основном (на 90%) первичные дилеры в качестве обеспечения по операциям РЕПО работают с казначейскими и агентскими бондами. Теперь давайте попробуем подсчитать, сколько T-bills крутится на рынке РЕПО. Из $3 трлн 30% - казначейские облигации, то есть где-то около 900 млрд трежерис на рынке РЕПО. Всего в обороте казначейских облигаций около 15 трлн, из них 2,3 трлн - bills, около 15%. Значит, можно предположить, что на рынке РЕПО торгуется не более 150 млрд bills. Возникает вопрос: что же останется на рынке РЕПО, когда ФРС выкупит bills на 500 млрд? Теперь дальше.
Всем известно, что в 2018 г. лучшим в мире активом были короткие казначейские облигации: они давали доходность, они росли в цене, и они очень ликвидны, это те же доллары, только с купоном. И вот ФРС начинает выгребать этот качественный актив с рынка, оставляя участникам рожки да ножки. В какой-то степени Казначейство США будет возмещать выпадающие bills: в плане на октябрь дополнительные размещения на $15 млрд, но, по сути, это ситуацию не изменит, а скорее приведет к большему искривлению кривой доходности. На данный момент суть всей схемы достаточно проста. Первичный дилер берет на рынке bills с доходностью 1,65 и сбрасывает его ФРБ Нью-Йорка, получает резервы, по которым ФРС платит ставку 1,80, и зарабатывает свои кровные 25 базисных пункта. Но! Это сделать могут те первичные дилеры, которые входят в ФРС, то есть американские банки. Другим (HSBC, UBS, Deutsche bank и т. д.) это "счастье" недоступно. Поэтому ликвидность скапливается только в американских банках, таких как JP Morgan и BafA. Собственно, пару дней назад Даймон прямо сказал, что у них кэш есть, но они не могут его дать в рынок из-за регуляторных ограничений. Но Даймон немного лукавит. Дать они его не могут партнерам по другим причинам. Во-первых, иностранным банкам некуда инвестировать: количество бондов с отрицательной доходностью за год выросло почти в 3 раза и в моменте достигало $16 трлн. Это заставляло банки искать доходность, вливать свободную ликвидность в более рискованные инструменты. Вот этот риск профиль и не нравится Д. Даймону, не может он дать долларовую ликвидность под залог неамериканских гособлигаций. А тут еще ФРС начала пачками забирать с рынка качественное обеспечение. Все разговоры о том, что упал спрос на американские госбонды, не подтверждаются цифрами. За последний год нерезиденты увеличили инвестиции в трежерис на $657 млрд. Значит, уже совсем скоро рынок РЕПО сегментируется на своих и чужих, что приведет к бурному всплеску ставок. Возникнет еще одна тема. Так как качественного обеспечения не будет хватать, фонды денежного рынка начнут брать bills в РЕПО, то есть начнут расти операции обратного РЕПО (RRP), а это работает в обратную сторону – это уменьшает резервы американских банков!
Вот такого финансового Франкенштейна слепили в ФРС. Что будет потом? Даже трудно представить. Наверное, придется всех спасать, открывать специальные окна, запускать многочисленные программы количественного смягчения и т. д. Не буду фантазировать, все может произойти. Как сказал муж в старом еврейском анекдоте, когда жена пришла и заявила – Я дала маху, я потеряла все деньги! – Лучше бы ты дала Маху…
Олег Богданов, ведущий аналитик QBF
Чем больше печатается бабла, тем ближе катастрофа.
Journal information